Investigación Cuantitativa Y Comercio

INVESTIGACIÓN CUANTITATIVA Y COMERCIO Cartera de Mejora para la Equidad Inversor Inversores de renta variable y de sólo largas gestores de cartera están constantemente en la búsqueda de formas de mejorar sus carteras, ya sea por la mejora del rendimiento, o la reducción del riesgo. En el caso de la mejora del rendimiento, el enfoque principal es en la adición de alfa para la cartera a través de la selección de valores y gestión de activos, mientras que la reducción del riesgo tiende a ser logrado a través de la diversificación. Otro enfoque es buscar la mejora mediante la adición de las inversiones fuera del universo elegido de las existencias, siempre dentro del ámbito del mandato de inversión (que, por ejemplo, puede incluir productos de renta variable, pero no de futuros u opciones). La llegada de productos de volatilidad en los mediados de los años 2000 ofreció nuevas oportunidades para la reducción de riesgos; pero este beneficio se logra típicamente a costa de varios cientos de puntos básicos en el rendimiento. Durante la última década, sin embargo, una importante evolución ha tenido lugar en las estrategias de volatilidad, de tal manera que ahora no sólo pueden proporcionar un seguro para la cartera de renta variable, pero, además, servir como una fuente ortogonal de alfa para mejorar la cartera de los rendimientos. Un ejemplo de uno de esos productos es nuestra estrategia de volatilidad, un enfoque cuantitativo para comerciales relacionados con el VIX productos ETF cotizan en ARCA. Un resumen de los resultados de la estrategia es la siguiente. La mecánica de la estrategia es improbable que sean de gran interés para el inversor de capital típica y por eso no debe detenernos aquí. Más bien, quiero centrarme en cómo un inversor puede utilizar este tipo de productos para mejorar su cartera de renta variable. Rendimiento del Mercado de Valores y de sectores específicos Los últimos cinco años han sido muy benigna para el mercado de renta variable, no sólo para el mercado en general, como lo demuestra el rendimiento del SPDR SP 500 Fideicomiso ETF (SPY), y también en casi todos los sectores individuales, con la notable excepción de la energía . Las rentabilidades ajustadas al riesgo han sido excepcionales en este período, con relaciones de información alcanzando 1.4 o superior para varios de los sectores, incluyendo Finanzas, Bienes de consumo básico, sanitaria y de consumo discrecional. Si el inversor de capital ha estado en condiciones de diversificar su cartera de manera más completa la ETF SPY, que razonablemente podría asumido que él ha logrado el máximo nivel posible de reducción de riesgos; al mismo tiempo, nadie va a discutir con una tasa compuesta anual del 16,35%. Sin embargo, incluso en este caso, la mejora de la cartera es posible. Rendimiento Mejora La clave para mejorar el rendimiento de la cartera se encuentra en el rendimiento ajustado por riesgo superior de la cartera de la volatilidad en comparación con la cartera de acciones y también debido al hecho de que, mientras que la correlación entre los dos es significativa (en 0.44), es considerablemente menor que 1 . Por lo tanto existe la posibilidad de generar mayores tasas de retorno sobre una base ajustada al riesgo mediante la combinación del par de carteras en alguna proporción. Para ilustrar esto se supone, en primer lugar, que el inversionista se siente cómodo con el nivel de riesgo actualmente en su cartera de acciones ampliamente diversificada, medida por la desviación estándar anual de devoluciones, actualmente 10,65%. La celebración de este nivel de riesgo constante, que ahora presentamos una estrategia de cobertura, es decir, la cartera de volatilidad, a la que tratamos de asignar una proporción del capital de inversión disponible. Con esta restricción resulta que podemos lograr una mejora sustancial en el rendimiento global al reducir nuestra participación en la cartera de acciones de poco más de 2/3 del nivel actual (67,2%) y la asignación de 32,8% del capital de la cartera de volatilidad . Durante el período a partir de 2012, la cartera de acciones y la volatilidad combinado produjo una tasa compuesta anual del 26,83%, pero con la misma desviación estándar anual - una mejora de rendimiento del 10,48% anual. El Ratio de Información cartera de mejora de 1,53 a un 2,52, lo que refleja los más altos rendimientos producidos por la cartera, para el mismo nivel de riesgo que antes. La reducción de riesgos El ejemplo dado puede parecer impresionante, pero en realidad no es una propuesta práctica. En primer lugar, ningún inversor de capital o gestor de la cartera es probable que quieran destinar un tercio de su capital total a una estrategia operado por un tercero, no importa cómo los rendimientos impresionantes. En segundo lugar, la capacidad de la estrategia de la volatilidad es, de manera realista, del orden de $ 100 millones. Una asignación de 32,8% del capital de una cartera de renta variable importante absorbería una gran parte de la capacidad disponible en la estrategia de la ETF volatilidad, o incluso la totalidad de la misma. Un enfoque mucho más realista sería la de limitar la asignación al componente de volatilidad a un nivel razonable decir, 5%. A continuación, la asignación de un presupuesto de capital $ 100M sería de $ 5M, bien dentro de las limitaciones de la capacidad del producto de la volatilidad. De hecho, operando a este porcentaje de asignación de cubiertas, la estrategia de la volatilidad proporciona capacidad de carteras de renta variable de hasta $ 2Bn en el capital total. Veamos un ejemplo de lo que puede lograrse bajo una restricción de asignación de 5%. En este escenario voy a mover a lo largo del segundo eje de mejora cartera - la reducción de riesgos. Aquí, suponemos que queremos mantener el nivel actual de rendimiento de la cartera de renta variable (CAGR 16,35%), al tiempo que reduce el riesgo tanto como sea posible. Una pregunta legítima en esta etapa sería preguntar cómo podría ser posible reducir el riesgo mediante la introducción de una nueva inversión que tiene una desviación estándar más alto anual de la cartera existente? La respuesta es simplemente que nos movemos algunos de nuestra inversión existente en dinero en efectivo (o, más bien, los valores del Tesoro). De hecho, mediante la asignación del máximo permitido a la cartera de volatilidad (5%) y la reducción de nuestra participación en la cartera de acciones a 85,8% del nivel original (con el 9,2% restante en efectivo), somos capaces de crear una cartera con la CAGR misma pero con una volatilidad anual en un solo dígito: 9,53%, una reducción del riesgo de 112 puntos básicos anuales. Al mismo tiempo, el rendimiento ajustado al riesgo de la cartera de mejora de 1,53 a 1,71 durante el período de 2012. Por supuesto, el nivel de mejora de la cartera es altamente dependiente de las características de rendimiento, tanto de la cartera de renta variable y la estrategia de cobertura, así como la correlación entre ellos. Para tomar un ejemplo más, si tenemos en cuenta una cartera de renta variable reflejando las características de los materiales Select Sector SPDR ETF (XLB), podemos lograr una reducción de hasta el 3,31% en la desviación estándar anual, sin ninguna pérdida de rendimiento esperado, a través de una asignación de 5% a la estrategia de superposición volatilidad y una asignación mucho más alta de 18% a dinero en efectivo. Otras Consideraciones Los inversionistas y administradores de dinero son lo que son, que va contra la corriente para que consideren destinar dinero a un tercero - después de todo, un gestor de fondos profesional se gana la vida de su propia experiencia en inversiones, en lugar de confiar en los demás. Sin embargo, ningún inversor puede esperar razonablemente para lograr el mismo nivel de éxito en todos los campos de la inversión. Si usted ha construido su reputación en sus habilidades como analista fundamental y selector de acciones, no es razonable esperar que usted será capaz de lograr tanto en el ámbito de las estrategias de inversión cuantitativas. En segundo lugar, al limitar la asignación de un gestor externo al nivel de 5% a 10%, su enfoque de inversión primaria permanece inalterada usted está manteniendo la fidelidad de su mandato tesis de inversión y la inversión principal. En tercer lugar, no hay ninguna razón por qué las estrategias de superposición como el que discute aquí no debe ofrecer condiciones de liquidez fácil - después de todo, las inversiones subyacentes son líquidos, cotizados productos. Por último, si asigna el capital en la forma de una cuenta administrada puede mantener el control sobre el capital asignado y hacer ajustes rápidamente, a medida que cambian sus necesidades de inversión. Conclusión Estrategias cuantitativas tienen un papel útil para jugar para los inversores de capital y gestores de cartera como un medio para mejorar las carteras existentes, ya sea por la mejora del rendimiento, reducción de riesgos, o una combinación de los dos. Si bien el nivel de mejora es altamente dependiente de las características de rendimiento de la cartera de renta variable y de la estrategia de cobertura, los indicios apuntan a que mejora el rendimiento, o la reducción del riesgo, del orden de cientos de puntos básicos pueden ser alcanzable incluso a través de muy modestas asignaciones de capital .